خطوة تنظيمية كبرى نحو دمج الأسهم التقليدية مع تقنية البلوكشين
تعد الأسهم المرمزة محور التحول الجديد في الأسواق المالية، حيث فتحت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) مساراً يمتد لخمس سنوات للسماح بتداول الأسهم الأمريكية المرمزة عبر صناع السوق الآليين (AMM). هذا القرار دفع محللي بنوك كبرى مثل بنك Goldman Sachs إلى الإشارة إلى أن منصات مثل منصة Coinbase وتطبيق Robinhood وشركة Circle ستكون المستفيد الأكبر في حال توسع نطاق تداول الأسهم عبر الشبكات المفتوحة (Onchain).
تفاصيل قرار هيئة الأوراق المالية الأمريكية بشأن الأسهم المرمزة
أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في منتصف سبتمبر عن منح إعفاء مؤقت ومشروط لما يُعرف بـ “منصات الأوراق المالية المرمزة” (TSVs). هذا الإعفاء يسمح لهذه المنصات باستخدام أحواض السيولة الخاصة بصناع السوق الآليين لتداول الأسهم المرمزة المدرجة في نظام السوق الوطني. ويشترط الإطار التنظيمي الجديد ما يلي:
- يجب أن تمنح الأسهم المرمزة حامليها نفس الحقوق التي يحصل عليها المساهم التقليدي، بما في ذلك توزيعات الأرباح وحقوق التصويت وحقوق التصفية.
- يُستثنى من هذا الإعفاء المنتجات الاصطناعية (Synthetic products) التي تتبع السعر فقط دون امتلاك الأصل.
- يجب على المنصات إخطار الشركة المصدرة للأسهم قبل 30 يوماً من إدراج نسختها المرمزة، وللشركة الحق في الاعتراض.
القيود المفروضة على حجم التداول والرموز
وضعت الهيئة حدوداً دقيقة لضمان استقرار السوق، حيث تم تقسيم الأوراق المالية إلى فئتين:
- الفئة الأولى: تشمل الأسهم المدرجة في مؤشرات S&P 500 وRussell 1000، بحد أقصى 75 رمزاً لكل منصة، وبحجم تداول لا يتجاوز 0.25% من متوسط الحجم اليومي للشهر السابق.
- الفئة الثانية: تسمح بحد أقصى 250 رمزاً وحجم تداول يصل إلى 2.5% من متوسط الحجم اليومي.
منصة Coinbase والجاهزية التقنية للريادة
يرى المحللون أن منصة Coinbase تمتلك ميزة تنافسية كبرى بفضل بنيتها التحتية المتطورة. تعمل المنصة حالياً على تقديم أسهم مرمزة مدعومة بنسبة 1:1 بأسهم حقيقية عبر شبكة Base التابعة لها، إلا أن هذه المنتجات متاحة حالياً فقط لغير الأمريكيين بموجب اللائحة (S). وللانتقال إلى السوق الأمريكي، ستحتاج المنصة إلى تعديلات طفيفة للامتثال للمعايير الجديدة، خاصة فيما يتعلق بآليات التصويت التي أكدت رئيسة المنصة “إميلي تشوي” أنها قيد التطوير التقني.
تحديات تطبيق Robinhood وفرص شركة Circle
بالنسبة إلى تطبيق Robinhood، فإن هيكله الحالي للأوراق المالية المرمزة في الخارج يعتمد على سندات دين توفر تعرضاً سعرياً فقط، وهو ما يتعارض مع شرط الهيئة بضرورة منح حقوق المساهمين الكاملة. لذا، سيحتاج التطبيق إلى تطوير منتجاته لتتوافق مع الإطار الأمريكي الجديد.
أما شركة Circle، المصدرة لعملة USDC، فقد تستفيد بشكل غير مباشر. حيث يسمح قرار الهيئة باستخدام العملات المستقرة المؤهلة كطرف ثانٍ في أزواج التداول داخل أحواض السيولة. ويعزز هذا من مكانة عملة USDC كأداة تسوية وضمان أساسية في سوق الأسهم المرمزة الناشئ.
مستقبل التداول بين المنصات اللامركزية والبورصات التقليدية
على الرغم من أهمية هذا الإعفاء، إلا أن بنك Goldman Sachs لا يتوقع أن تسحب الأسهم المرمزة سيولة ضخمة من بورصات كبرى مثل Nasdaq أو NYSE في المدى القريب، وذلك بسبب القيود الصارمة على أحجام التداول. ومع ذلك، يمثل هذا القرار جسراً تنظيمياً يهدف إلى جمع البيانات وتمهيد الطريق لقواعد دائمة قد تغير وجه التداول المالي في المستقبل، مما يجعل مركز الكريبتو العربي يراقب عن كثب هذه التطورات المتسارعة.