تحول مرتقب في أسواق المال العالمية
أكد مؤسس منصة Binance، تشانغبينغ تشاو، أن الاكتتابات العامة الأولى تتجه تدريجيًا للانتقال إلى شبكات البلوكشين، بالتزامن مع قيام البورصات المنظمة وشركات التقنية السلسلية بتوسيع بنيتها التحتية لتستوعب سوق الأسهم المرمزة. ورغم عدم تحديد جدول زمني معين لهذه التوقعات، إلا أن البيانات الحديثة الصادرة عن منصة RWA.xyz تشير إلى أن القيمة السوقية الحالية الموزعة لهذه الأصول بلغت نحو 2.9 مليار دولار، مسجلة ارتفاعًا بنسبة 14% خلال الشهر الأخير.
تجارب حقيقية تعزز واقعية الطروحات المرمزة
لم تعد فكرة الاكتتاب المباشر على البلوكشين مجرد مقترح نظري، بل تحولت إلى واقع عملي في عدة أسواق عالمية. فقد نجحت شركة ST Group الفرنسية المتخصصة في صناعات الطيران والدفاع في تنفيذ اكتتاب عام مرمّز بالكامل عبر بورصة Lightning Stock Exchange المعروفة باسم Lise والمقيمة في باريس. وتمكنت الشركة من جمع 2.07 مليون يورو عبر بيع 113,525 سهمًا بسعر 18.25 يورو للسهم الواحد، وذلك تحت مظلة النظام التجريبي لتقنية الدفاتر الموزعة التابع للاتحاد الأوروبي.
وأشار مكتب المحاماة الدولي شركة Clifford Chance إلى أن هذا الطرح يمثل أول اكتتاب عام مرمّز بالكامل في العالم، حيث حصل المستثمرون على أسهم تنظيمية حقيقية مسجلة على البلوكشين، وليس مجرد رموز تقدم انكشافًا السعريًا فقط. وعلى صعيد متصل، تعمل شركة Cantor Fitzgerald بالتعاون مع شركة Securitize على تطوير بنية تحتية منظمة لدعم الطروحات الأولية والمتابعة عبر البلوكشين، مع الالتزام بالعمليات التقليدية لتغطية الاكتتاب والامتثال وحماية حقوق المستثمرين.
تحركات البورصات الأمريكية نحو التداول الرقمي
تتجه الأسواق الأمريكية لنقل عمليات التسوية والتداول إلى البلوكشين من خلال المؤسسات المالية القائمة. فقد وافقت هيئة SEC الأمريكية في 18 مارس على برنامج تجريبي قدمته سوق Nasdaq يتيح للمشاركين المؤهلين تداول نسخ مرمزة من أسهم مختارة ضمن مؤشر Russell 1000، بالإضافة إلى صناديق المؤشرات المعتمدة. وتتميز هذه الأسهم المرمزة بتشاركها نفس دفتر الأوامر والرمز وسعر السهم وحقوق المساهمين مع النسخ التقليدية.
كما تقدمت سوق NYSE بطلب مشابه لتأسيس إطار عمل يتناول تداول الأسهم المرمزة جنباً إلى جنب مع الأسهم التقليدية. وفي هذا السياق، نفذت شركة DTCC للمقاصة معاملات حية شملت نحو 40 مؤسسة مالية خلال شهر يوليو، مع التخطيط لإطلاق الخدمة بشكل توسعي في أكتوبر 2026. وتستهدف هذه البرامج استخدام البلوكشين في تسوية المعاملات المالية للأسهم المتداولة حاليًا دون نقلها بالكامل خارج النظام السوقي الوطني.
التحديات القانونية وحقوق المستثمرين في الأسهم المرمزة
تختلف الحقوق القانونية التي تمنحها الأسهم المرمزة بناءً على هيكلة الطرح والمُصدر. وتصنف هيئة SEC الأوراق المالية المرمزة إلى أشكال ترعاها الجهة المُصدرة وأخرى تصدرها أطراف خارجية. وأوضحت الهيئة أن نقل سجلات الملكية إلى البلوكشين لا يعفي المؤسسات من الخضوع لقوانين الأوراق المالية الفيدرالية ولزوم تسجيل الطروحات بشكل رسمي.
- الملكية المباشرة: تمنح المستثمر حقوق التصويت والأرباح مباشرة من الجهة المُصدرة.
- الرموز الاصطناعية: تقدم تتبعًا لسعر السهم دون نقل الملكية القانونية الفعلية للمستثمر.
- المخاطر التنظيمية: حذر وكلاء نقل الملكية من أن الرموز غير المباشرة قد تعرض المستثمرين لمخاطر إفلاس الوسطاء.
آفاق المستقبل وعقبات التوسع الكامل
تتيح تقنية البلوكشين مزايا متعددة لأسواق المال، من بينها إمكانية تجزئة الأسهم، والامتثال البرمجي التلقائي، وتمديد ساعات التداول. ومع ذلك، فإن تحول الاكتتابات بالكامل نحو البلوكشين لا يعني الاستغناء عن التدقيق القانوني، والوسطاء المنظمين، ومتعهدي تغطية الاكتتاب.
وتسعى مؤسسات مالية كبرى للتعامل مع تحديات السيولة والتداول المستمر، حيث تجري شركة Payward بالتعاون مع بورصة London Stock Exchange تجارب لاستكشاف إمكانية تداول الأسهم العامة البريطانية المرمزة ضمن إطار xStocks بحلول عام 2027، شريطة الحصول على الموافقات التنظيمية اللازمة. ويبقى نجاح توقعات الانتقال الشامل للاكتتابات مرهونًا بتبني الشركات الكبرى للإصدار المباشر عبر البلوكشين في المستقبل القريب.